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地缘局势与需求预期共振，原油价格走高
本周国际原油市场价格整体呈现出强劲的上涨态势。英国北海布伦特原油现货价周均价环比上涨5.21%至81.788美元/桶，同比上涨9.74%；布伦特原油期货价周均价环比上涨4.51%至82.304美元/桶，同比上涨10.74%。阿联酋迪拜原油周均价也上涨4.63%至83.412美元/桶，同比更是大涨12.61%。西得克萨斯轻质原油(wti)表现同样强劲，周均价环比上涨4.99%至78.242美元/桶，同比上涨12.67%。亚洲阿曼原油周均价环比上涨3.73%至84.398美元/桶，同比上涨11.51%。国内上海原油期货价格也在外盘带动下走高，周均价环比上涨3.49%至601.68元/桶，同比上涨15.98%。本周原油价格上涨主要受到地缘政治局势紧张和市场对需求前景乐观预期的双重提振。首先，中东地区紧张局势加剧导致市场对原油供应的担忧情绪升温。以色列军方在加沙地带南部城市拉法进行军事行动，引发了拜登政府的反对。同时还有担心冲突可能蔓延至黎巴嫩真主党甚至与伊朗发生直接冲突的忧虑。此外，也门胡塞武装袭击红海商业航运，迫使船只绕道非洲南端，扰乱了全球原油供应。地缘风险引发了市场对原油供应中断的担忧，为油价提供了支撑。其次，主要原油需求国经济复苏前景向好，提振了市场对原油需求的乐观预期。美国能源情报署（eia）进一步上调了全球石油需求预期，预计今年全球原油和液体燃料消费量预计将增加110万桶/日，高于此前预测的1.028亿桶/日。美国就业市场强劲，5月非农就业人数增加27.2万人，远超市场预期的18万人，失业率小幅上升至4%，平均时薪同比增长4.1%。中国5月出口连续第二个月增长，整体出口超出预期，这一定程度上缓解了市场对中国经济复苏前景的担忧。石油需求前景向好，推动了油价上行。此外，欧佩克 的政策立场也为油价提供了一定支撑。虽然欧佩克 决定从10月起逐步取消每日220万桶的自愿减产，但沙特阿拉伯和俄罗斯表示，如果市场疲软，他们准备暂停或扭转增产。这一立场缓解了市场对供应过剩的担忧。综合以上因素，在地缘局势紧张和需求预期向好的共同作用下，国际原油价格本周呈现出强劲的上涨态势。展望后市，地缘政治风险、主要经济体复苏前景以及欧佩克 减产政策的执行情况仍将是影响油价走势的关键因素。
全球天气波动与需求变化共同推动农产品市场小幅波动
本周农产品市场价格呈现出小幅波动的态势，其中玉米和豆粕价格环比微涨，而大豆、小麦、燕麦和豆油价格则环比略有下跌。其中，东京玉米期货3.85万日元/吨，环比下降0.17%；芝加哥玉米期货452.8美分/蒲式耳，环比上涨1.71%；芝加哥大豆期货1182.55美分/蒲式耳，环比下降0.12%；上海大豆1号期货4643.2元/吨，环比下降0.23%；芝加哥豆粕期货364.84美元/短吨，环比上涨1.48%。芝加哥燕麦期货、小麦期货、豆油期货本周均价分别环比下跌8.06%、4.96%和0.10%，跌至330.95美分/蒲式耳、616.75美分/蒲式耳和43.732美分/磅。导致这些价格变动的主要原因可以归结为两个方面：从天气角度来看，可以观察到全球多个重要的农产品产区都出现了不同程度的不利天气条件，这些条件对作物的生长和收成预期产生了一定的影响。以美国玉米带为例，该地区的部分地区可能会在未来一段时间内经历较为干热的天气。这种天气模式一方面可能会在短期内促进玉米的种植进度，让农民能够较快完成播种工作；但另一方面，高温干旱的天气也可能对玉米的生长发育产生负面影响，导致作物长势和产量预期下降。与此同时，在欧洲的另一侧，俄罗斯和乌克兰部分地区已经连续多时遭遇干旱天气，这种持续的不利天气条件已经引发了市场对当地小麦减产的担忧，减产预期的升温无疑对小麦价格构成了一定的支撑。总的来说，全球范围内的不利天气因素加剧了市场对农产品供应趋紧的忧虑情绪，尤其是对玉米等主要品种的价格形成了一定的支持。除了天气因素之外，需求方面的变化也在农产品价格的波动中扮演了重要角色。本周，土耳其宣布为保护国内生产者的利益，将直至10月中旬暂停小麦进口。作为全球第五大小麦进口国，土耳其的这一决定可能会在短期内削弱国际市场对黑海地区小麦的需求，从而对小麦价格形成一定的压力。与此同时，中国海关的数据显示，中国5月份的大豆进口量同比下降了11.6%。作为全球最大的大豆进口国，中国进口需求的减弱无疑也在一定程度上限制了大豆价格的上行空间。除了天气和需求因素之外，市场预期也在农产品价格走势中发挥了一定的作用。本周，预计美国农业部即将发布的月度供需报告将上调2023/24年度和2024/25年度美国大豆的期末库存预估，同时下调玉米库存的预估。这些预期在一定程度上对玉米价格形成了支撑，因为玉米库存的下调意味着供应可能趋紧；但与此同时，这些预期也在一定程度上限制了大豆价格的反弹空间，因为大豆库存的上调意味着供应可能相对宽松。综合来看，本周农产品价格的小幅波动反映了全球天气形势和需求变化共同作用的结果。不利天气因素引发了市场对供应趋紧的担忧，支撑了玉米等品种的价格；而需求变化和市场预期则对不同品种的价格产生了不同影响，导致了本周价格的分化走势。展望未来，主产区天气的演变以及主要国家农业政策的调整仍将是影响价格走势的关键因素。
加息和经济复苏预期降温推动金属价格回调
本周，金属市场出现明显回调，金银铂钯均价双双下跌。其中，伦敦金银周均价分别下跌1.03%和2.42%，纽约金银期货周均价分别下跌1.02%和2.12%。铂金、钯金表现更为疲软，伦敦铂金、钯金周均价环比分别下跌3.88%和3.14%，纽约铂、钯期货周均价环比分别下跌3.60%和3.06%。导致本周黄金回调的主要原因在于中国央行暂停增持黄金。数据显示，在连续18个月增持黄金后，中国央行5月份黄金储备规模维持不变。在金价持续高位运行的背景下，中国央行选择暂停购买，反映其对当前金价的谨慎态度，这对市场金价构成一定的心理压力。其次，美国就业数据超预期使得市场对美联储年内降息的预期降温，也在一定程度上削弱了对贵金属的避险需求。数据显示，5月美国非农就业人数增加27.2万人，远超市场预期的18万人，就业市场的超预期表现降低了美联储在9月份降息的可能性，联邦基金利率期货显示9月份降息概率由此前的70%下降至约50%。第三，对金价构成支撑的利好因素主要来自地缘政治风险。中东地区紧张局势加剧、俄罗斯与西方国家的对峙等因素均对金价形成一定支撑。不过在美联储加息预期的主导下，地缘政治因素对金价的提振作用有限。而导致铜价回落的主要原因在于中国需求恢复缓慢以及美联储降息预期降温。一方面，作为最大的铜消费国，中国制造业pmi等指标仍未明显回升，导致市场对中国铜需求恢复的预期降温，从而对铜价形成压力。另一方面，美国5月通胀数据虽有所降温，但美联储最新点阵图显示年内仅一次降息，低于此前市场预期，美元指数受此提振，也在一定程度上削弱了铜价的上涨动能。此外，全球最大铜交易商嘉能可表示，铜价涨幅已经超出基本面合理区间。尽管供应趋紧，但需求依然低迷，库存有所上升。同样，锌价也承压，主要受制于中国需求恢复缓慢。我国是全球最大的锌消费国，占比超过50%，根据发布宏观数据显示经济复苏还需提升，对锌价构成较大压力。此外，中国4月以来大幅减少了锌精矿进口，转而增加了原生锌进口，反映冶炼厂利润承压，对矿石需求减弱。总的来看，在全球流动性边际收紧、美联储年内降息预期降温的背景下，加之中国经济前景看好，但短期恢复缓慢，导致金属产品短期承压，近期触及的高点或难以持续。展望后市，美联储货币政策走向仍是影响贵金属价格的关键因素，而地缘政治风险则将对此形成一定支撑。在新能源和电气化等产业高速发展的带动下，铜锌需求有望持续增长，供需缺口也将逐步显现，价格仍存上涨可能。
产业发力推动橡胶价格走高
本周橡胶市场价格继续高位震荡，多数市场价格环比上周均有不同程度的上涨。其中，印尼1号胶现货价周均131.2美分/磅，环比上涨1.16%，同比大涨23.89%。新加坡交易所3号胶期货价239.6美分/千克，环比上涨3.04%，同比飙升55.36%；tsr20橡胶期货价178.28美分/千克，环比上涨0.72%，同比大涨33.94%。日本东京3号胶期货价351.88日元/千克，环比上涨3.47%，同比高涨71.62%。泰国3号胶周均价89.68泰铢/千克，环比下跌1.34%，仍同比飙升49.36%。国内上海天然橡胶期货周均价15221元/吨，环比上涨1.80%，同比上涨28.70%。推动本周橡胶价格上涨的主要原因有以下几个方面：首先，上游原料供应趋紧，支撑价格上行。资讯显示，泰国等主产区受到天气因素影响，割胶进程延迟，导致原料乳胶供应偏紧，从而推高了天然橡胶的生产成本。与此同时，中国云南等地也受干旱和强降雨影响，同样造成割胶受阻，原料供应受限。原料端的供给收缩，为天然橡胶价格提供了有力支撑。其次，下游需求表现亮眼，为价格上涨提供动力。虽然原料供应趋紧，但下游轮胎、汽车、工业等领域需求强劲，对天然橡胶保持旺盛需求。以轮胎行业为例，全球车市回暖，轮胎产销两旺，对天然橡胶的大量需求给予价格上行动力。其他如工业制品、医疗器械等终端也保持良好开工率，对天然橡胶形成有效拉动。再者，各方协力构建橡胶产业生态，为市场注入信心。本周泰国期交所与泰国橡胶管理局签署合作备忘录，将联手建立标准化的橡胶参考价格，旨在打造国际认可的泰国橡胶基准价。这有助于提振市场信心，吸引更多市场参与者投身橡胶贸易。此外，中石化旗下的西北橡胶也与轮胎企业科迪亚达成战略合作，共同推进天然橡胶替代及国产化进程。产业链各方携手布局，彰显发展信心，也对价格形成积极影响。最后，宏观面因素整体偏暖，为市场营造良好氛围。主要经济体经济数据向好，制造业pmi保持扩张，就业市场稳健，通胀压力整体可控。这些因素均有助于提振市场情绪，为大宗商品价格上涨提供宏观环境支持。综上所述，在原料供应收紧、需求表现亮眼、产业生态日益完善、宏观预期向好等多重利好因素共振下，天然橡胶价格在本周展现出较强韧性，多个市场价格环比继续走高。展望后市，供需基本面有望延续强势，产业链各方协同发力将持续为市场提供支撑，天然橡胶价格有望延续坚挺态势。
